据港交所官网，5月22日，北京乐自天成文化发展股份有限公司（以下简称“52TOYS”）递交招股书，拟于该所主板挂牌上市，花旗和华泰国际担任联席保荐东谈主。这意味着，继泡泡玛特、布鲁可后，52TOYS成为又一家拟赴港上市的IP玩物公司。

　　公开尊府露出，意在港股上市的还有其他潮玩公司，卡游则已于本年4月14日递表，名创优品也传正推敲分拆旗下TOP TOY在港上市。

　　▍第三大中国内地IP玩物公司，以GMV计蜡笔小新及猫和老鼠IP内地第一

　　公开尊府露出，52TOYS开辟于2015年，独创东谈主为陈威与黄今。其中，陈威是中国内地玩物行业的“垦荒者”之一，领有近20年从业教学，曾代理万代、孩之宝等国际品牌；而黄今则是《三国杀》系列独创东谈主之一。

　　招股书露出，52TOYS是中国内地最初的IP玩物公司，截止2024年12月31日，公司领有朝上100个自有及授权IP。自2015年公司的品牌推出以来，公司秉捏“IP核心”政策，捏续开辟多品类且太空有天的IP玩物。把柄灼识谘询，按2024年中国内地GMV计，公司在中国内地多品类IP玩物公司中名轮番二，而按疏导要领量度，公司为第三大中国内地IP玩物公司。

　　至于公司取名52TOYS的初志，公司在招股书中先容，“52”既是汉文“我爱”的谐音，亦然一年中的周数。公司是一群全年齐爱玩的东谈主，而公司的情谊是让整个东谈主也能同样，找到东谈主类天性中最好意思好的部分，而寰宇也会因此变得更好。内行玩儿起来。

　　公司提供多品类不同形态家具（举例静态玩偶、可动玩偶、发条玩物、变形机甲及组装玩物、毛绒玩物及繁衍左近）的才智在IP玩物行业较为稀缺，但这亦然告捷的流弊。以“IP核心”政策、多品类运营才智和全产业链布局为核心，公司捏续推出包括蜡笔小新、猫和老鼠等在内的授权IP热点家具。把柄灼识谘询，于2024年，按GMV计，公司的蜡笔小新以及猫和老鼠家具系诸君列中国内地同类IP家具第一。公司自有IP的家具系列，如猛兽匣变形机甲系列、胖哒幼(Panda Roll)熊猫系列以及Sleep系列，也深受耗尽者意思意思。以猛兽匣IP为例，于往绩记载时分，公司已推出朝上160款SKU，累计GMV朝上东谈主民币1.9亿元。

　　值得防御的是，公开尊府露出，52TOYS当今已历经逾数亿元数轮融资，投资者包括兼固成本、中金成本、国中成本、前海母基金、浙商更始、易建联眷属、新瞳成本等。在递交招股书之前，52TOYS在本年5月刚刚完成一轮约1.44亿的融资，万达电影旗下全资子公司北京影时光电子商务有限公司拟与关联方上海儒意星辰企业处理有限公司共同投资52TOYS。

　　▍近3年复合年增长率为近17%，但整个亏蚀近2亿元

　　招股书露出，于往绩记载时分，公司的收入完毕权臣增长，由2022年的4.629亿元东谈主民币（下同）增多至2024年的6.301亿元，复合年增长率为16.7%。尤其是，外洋商场收入由2022年的3540万元增多至2024年的1.474亿元，复合年增长率朝上100%。

　　招股书露出，在往常的2022年、2023年和2024年，乐自天成的买卖收入差别为4.63亿元、4.82亿元、6.30亿元，相应的净亏蚀差别为170.8万元、7193.4万元和1.22亿元，这意味着，公司陈说期三年净亏蚀近两亿元；毛利差别为1.34亿元、1.95亿元、2.51亿元。

　　▍主要靠头部授权IP撑捏销售额，蜡笔小新孝敬6成营收

　　记者防御到，在招股书中，52TOYS教导了公司额外大部分收入来自授权IP的风险。

　　52TOYS默示，公司濒临与IP授权左券考中三方IP版权方和授权方推测的多样风险，包括无法或根底无法以优惠条目获得、看护或重续授权的可能性，以及公司的IP版权方或授权方可能无法欷歔及保护彼等的IP的风险，这可能会对公司的业务及所在功绩产生不利影响。倘公司未能与第三方IP版权方或授权方看护邃密联系，公司的营运、业务出息及财务景况可能会受到首要不利影响。公司的授权左券的期限频繁为一至三年，可经两边协定自动重续。因此，无法保证公司总能以近似条目告捷重续或看护公司的授权左券，或根底无法重续或看护推测左券。

　　招股书露出，公司自有IP理解乏力，主要靠头部授权IP如蜡笔小新、猫和老鼠、哆啦A梦、草莓熊、史迪奇、公主系列等撑捏公司的销售额。数据露出，2022-2024年度，52TOYS自有IP销售收入差别为1.32亿元、1.3亿元、1.54亿元，销售份额占比差别为28.5%、27%及24.5%。而公司授权IP2022-2024年度销售收入差别为2.33亿元、2.86亿元、4.06亿元，销售份额占比差别为50.2%、59.3%及64.5%。

　　从近三年销售额变化来看，公司自有IP销售额占比慢慢下滑，而授权IP销售额占比则逐年高潮。2024年，公司营收为6.30亿元，而蜡笔小新玩物举座完毕GMV朝上3.8亿元。这意味着，公司2024年6成营收或者不错看作是由蜡笔小新孝敬的。

　　值得防御的是，2027年，蜡笔小新的授权将到期，迪士尼多个IP授权则是2025年即到期，公司在续约意向及续约成本上存在一定变数和风险。

　　公开尊府还露出，与同业业可比公司相比，从2024年毛利率来看，52TOYS毛利率仅为39.9%，大幅低于泡泡玛特（66.8%）、布鲁可（52.6%）。

　　▍存货处理风险与应收款、预支款减值风险

　　招股书教导，公司存在存货处理风险与应收款、预支款减值风险。

　　存货处理风险方面。截止2022年、2023年和2024年12月31日，公司的存货差别为1.237亿元、8440万元及1.544亿元。于2022年、2023年及2024年，公司的存货盘活天数差别为150天、132天及115天。要是公司无法预计耗尽者需求或无法疏漏对公司家具销售产生负面影响的不能预想事宜，均可能使公司濒临存货落伍的风险或导致存货价值着落或存货减值。另一方面，销售预计不准确或合营工场的产能不及均可能导致存货坚苦，从而无法安闲商场对家具的需求及销售合营伙伴的订单。存货处理失败可能对公司的业务、所在功绩及财务景况形成首要不利影响。

　　应收款及预支款减值风险方面。截止2022年、2023年及2024年12月31日，公司差别录得其他应收款项及预支款项3640万元、2270万元及2620万元。公司的其他应收款项及预支款项主要包括预支供应商款项、租借按金、具退货权钞票及递延股份刊行成本。倘公司的其他应收款项及预支款项产生任何首要减值亏蚀，公司的财务景况及所在功绩可能会受到首要不利影响。

　　▍欠债及流动欠债风险

　　招股书教导，公司于往绩记载时分录得欠债净额及流动欠债净额。

　　主要受多少非所在性形状（如按平允巧计量且其变动计入当期损益的金融欠债）的影响，于2022年、2023年及2024年12月31日，公司差别录得欠债净额2.581亿元、3.3亿元及4.493亿元。此外，于2023年及2024年12月31日，公司的流动欠债净额差别为4.034亿元及5.417亿元。公司无法保证日后不会录得欠债净额或流动欠债净额。流动欠债净额可能会令公司濒临流动资金风险，并适度公司的营运活泼性。倘公司濒临所在现款流量坚苦买球下单平台，则公司的流动资金景况或会受到首要不利影响，从而可能对公司的所在功绩与财务景况产生不利影响。