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　　国联民生发布研报称足球赌注软件，商量到港股商场交投活跃度抓续改善，展望香港往来所（00388）2025/2026/2027贸易总收入分散为271/320/366亿港元，同比+21.1%/+18.1%/+14.4%；归母净利润分散为168/206/243亿港元，同比+28.6%/+23.0%/+17.7%；EPS分散为13.23/16.28/19.16港元。该行也曾看好公司短期的盈利身手和永久的增漫空间，保管“买入”评级。

　　国联民生主要不雅点如下：

　　事件

　　香港往来所公布2025年三季度功绩诠释。9M2025公司累计齐备收入过头他收益218.5亿港元，yoy+37%；累计齐备归母净利润134.2亿港元，yoy+45%。其中2025Q3公司齐备收入过头他收益77.8亿港元，yoy+45%/qoq+8%；齐备归母净利润49.0亿港元，yoy+56%/qoq+10%。

　　功绩概览：港股商场景气度向好，公司功绩创历史新高

　　公司9M2025齐备收入过头他收益218.5亿港元，yoy+37%；累计齐备归母净利润134.2亿港元，yoy+45%，功绩创前三季度累计历史新高，主因（1）9M2025现货及繁衍品商场ADT创前三季度累计新高，沪深港通ADT2025Q3创历史新高，使得往来及结算费增多；（2）9M2025香港新股商场延续强劲增长，融资总和位居环球新股商场榜首，前三季度累计融资额也为公司2021年以来历史新高，使得上市费增多。

　　分部功绩：各分部业务均同比增长，投资收益率同比下滑

　　公司9M2025（1）齐备往来及往来系统使用费78.31亿港元，yoy+57%，主因港股现货及繁衍品商场三季度ADT创历史新高。（2）齐备结算费及交收费52.73亿港元yoy+66%，主因三季度沪深股通平均逐日成交金额同比高涨创历史新高。（3）齐备上市费12.68亿港元，yoy+17%，主因港股商场股本融资活动强劲增长。（4）齐备投资收益净额38.93亿港元，yoy+4%，其中公司资金的投资收益净额为12.98亿港元，yoy-8%，年化投资收益率4.67%，yoy-0.81pct。保证金及结算所基金的投资收益净额为25.95亿港元，yoy+12%，年化投资收益率1.46%，yoy-0.15pct。

　　商场发扬：港股商场交投活跃度抓续改善，有望鼓吹公司全年功绩保管增长

　　（1）现货商场：受益于商场对中国经济远景和提拔计谋抓乐不雅格调，港股现货商场2025Q3ADT创三季度历史新高，9M2025现货商场ADT达2564亿港元，yoy+126%9M2025齐备北向ADT2064亿元，yoy+67%，南向ADT1259亿港元，yoy+229%。（2）ETP商场：ETP商场不绝向好，9M2025ETPs-ADT达378亿港元，yoy+145%。（3）IPO商场：9M2025港交所主板上市公司69家，IPO募资额1883亿港元，yoy+239%后续IPO苦求储备也曾致密，戒指2025年三季度末有297家苦求在处置中。

　　风险辅导：好意思联储货币计谋超预期变化、国内经济复苏不足预期、商场流动性超预期变化。

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